各大券商股票推荐

各大券商股票推荐

推荐标的

推荐机构

报告名称

计算机

科大讯飞（）

东方证券

智慧教育高速增长，多赛道布局打开广阔空间

纳思达（）

东方证券

打印核心技术稀缺标的，“芯”业务快速增长

恒生电子（）

东北证券

进入加速元年，三维度看好公司景气提升

通信板块

七一二（）

中泰证券

军用超短波通信领军者，受益于国防信息化建设

中兴通讯（）

民生证券

中标份额提升叠加毛利改善预期，或迎价值重估

盛路通信（）

天风证券

持续深耕军、民两用通信领域，未来持续发展可期

电子

和而泰（）

光大证券

物联平台带动发展，毫米波芯片成长可期

赛微电子（）

东北证券

MEMS业务实现量产，加速布局GaN产业链

和而泰（）

万联证券

高速发展的智能控制器龙头

家电板块

莱克电气（）

浙商证券

十年磨一剑，迎来新风口

彩虹集团（）

西南证券

柔性取暖器龙头，静待渠道开拓

汽车板块

明新旭腾（）

天风证券

国内高端真皮汽车标杆企业，进军水性超纤领域

万里扬（）

华西证券

内生+外延，航空零部件新晋企业跑步前进

食品饮料

贝因美（）

信达证券

大国品牌，再次出发

立高食品（）

浙商证券

冷冻烘焙领军企业，享行业增长红利，空间巨大

一、计算机板块

科大讯飞（）

智慧教育高速增长，多赛道布局打开广阔空间

推荐评级：增持（6.22）

跟踪券商：东方证券

步入AI战略2.0阶段，收入规模再上台阶，经营效益提升明显。经过以应用探索为核心任务的AI战略1.0阶段，自19年起公司进入AI战略2.0阶段的红利兑现期，营收规模保持快速增长，年已达.25亿，同比增长29.2%，销售净利率由18年的7.81%提升至20年的11.07%，人均创收及人均创利亦实现逐年提升。

　智慧教育成为公司核心业务，B端C端协同发力。公司在教育领域实现教（智课）、学（智学）、考（智考）、管（智校）以及平台的全场景应用覆盖，截止19年底，公司智慧教育产品已在全国超过3.5万所学校应用。区域因材施教业务已进入规模化复制阶段，以个册、学习机为核心产品的C端业务有望成为未来公司智慧教育业务的强力增长点；

核心技术支撑场景拓展，多赛道布局打开广阔空间。智慧医疗方面，公司智医助理开始从安徽逐步向全国推广，目前已上线全国余区县，服务数万名基层医师。目前我医院的医疗技术水平有较大差距，CDSS发展前景广阔，行业有望保持高增长；智慧政法与智慧城市方面，公司智能庭审系统已实现全国范围内的规模化应用，“城市超脑”技术架构进一步完善，多个智慧城市项目实现落地；智能汽车方面，公司推出三大核心车联网系统解决方案，推动人车交互场景走向多模态；消费者业务方面，公司推出X2智能办公本、扫描词典笔等新品，C端产品矩阵不断完善。

盈利预测：我们预测公司-年每股收益分别为0.79、1.08、1.44元，由于公司在AI技术应用方面优势明显，根据可比公司，给与公司年的93倍市盈率，对应合理股价为73.22元，首次给予增持评级。

纳思达（）

打印核心技术稀缺标的，“芯”业务快速增长

推荐评级：买入（6.16）

跟踪券商：东方证券

国内打印行业龙头，打破海外垄断格局：通过内生外延，纳思达完成从零部件、芯片、耗材到打印机设备，以及打印管理服务的完整产业链布局。利盟+奔图已经成为全球前五大激光打印机生产厂商，也是唯一突破国外巨头打印机技术垄断的国内厂商，同时其在通用耗材和通用耗材芯片领域是全球龙头。受益于国内对信息安全可控的需求，公司有望迎来高速发展期。

打印机双品牌布局协同效应初步显现，通用耗材和耗材芯片稳坐龙头：在打印机业务，利盟和奔图分别定位中高端和中低端，并在产品、客户、研发、供应链和销售渠道多维度形成协同效应。打印机商业模式类似于“剃须刀+刀片”模式，打印机利润较低，原装耗材利润丰厚，原装耗材销量随着打印机保有量的增长而快速增长，增强公司盈利能力。公司通用耗材芯片布局早、实力强，能够快速破解新型号打印机，领先于同行推出产品，享受芯片引入初期的高回报。公司耗材芯片毛利率高于同行，市占率高达61%。芯片的强势也保证了公司通用耗材40%份额的领先地位，毛利率高于同行；

切入IoT芯片新蓝海，大基金助力发展：公司在芯片设计领域已经积累了近20年的经验，年开始IoT芯片研发，逐渐形成独具特色的IoT芯片产品。公司已经成为专业的工业级通用微控制器、低功耗蓝牙芯片及工业物联网SoC-eSE大安全芯片产品和方案提供商。年12月，纳思达原全资子公司艾派克以投后亿元估值、增资和转让混合的方式引进国家集成电路大基金二期15亿元战略投资（同时引入其他投资者总计募集32亿元），纳思达仍持有艾派克85%以上的股权，大基金一期早在年就以定增方式买入公司约5亿元股权，两期大基金的入股体现了公司芯片技术实力和战略地位。

盈利预测：虽然公司过去几年盈利波动大，但经营性现金流健康。不考虑奔图并表，我们预测21-23年公司每股收益分别为0.80、1.12、1.60元。根据可比公司21年42倍估值，对应目标价33.60元，给予买入评级。此外，公司当前股价对应年EV/EBITDA仅为12.2倍。

恒生电子（）

进入加速元年，三维度看好公司景气提升

推荐评级：买入（6.15）

跟踪券商：东北证券

短期：金融创新频繁叠加外资流入，年公司增长有望提速。-年，恒生电子下游主要客户公募基金、券商行业收入持续提升，叠加科创板推出、创业板注册制等多项资本市场改革政策频出，恒生电子下游客户IT预算持续提升。年，买方+卖方市场需求预计超过年科创板改革需求以及年创业板改革需求，增量市场空间约37亿元。此外，年6月11日贝莱德集团在华公募展业资格正式获批，我们认为后续有更多外资进入中国开展公募业务，提升恒生电子客户覆盖面并有望加速国内金融机构系统建设步伐。

中期：产品大升级周期临近，客户粘性与满意度有望大幅提升。我们认为，年起，公司核心拳头产品O45、UF3.0、新一代TA等产品将迎来产品替换周期，微服务架构核心系统将逐步替代传统核心。此外，公司年起执行的中台策略成效将逐步显现，技术中台+数据中台+业务中台将提升客户运营效率并进一步增强客户粘性。恒生电子产品大升级周期后客户粘性与客户满意度有望进一步提升，巩固公司市场地位；

长期：加码产业并购与海外合作，提升公司营收长期天花板。年起恒生电子加大产业并购与海外合作，年与海外机构Finastra进行战略合作。年公司收购保泰科技正式进军保险核心系统，公司从纵向并购转为横向并购，有望打开公司长期天花板。

盈利预测：给予公司年60x目标P/E，目标价.80元。我们预计恒生电子-年收入分别为56.27/70.87/89.40亿，归母净利润分别为17.23/20.66/25.11亿，对应EPS为1.65/1.98/2.40元。年可比公司平均P/E为51x，给予公司年60x目标P/E，目标价.80元，首次覆盖给予“买入”评级。

二、通信板块

七一二（）

军用超短波通信领军者，受益于国防信息化建设

推荐评级：买入（6.20）

跟踪券商：中泰证券

国内军用超短波通信领军者，军民业务融合协同发展。七一二公司前身始建于年，年主板上市，始终服务于国家及国防战略，创造了多项国内第一，率先研制成功第一代超短波通信电台，第一代航空抗干扰电台，第一代铁路列调电台、第一代海事自动识别系统等。公司控股股东为天津国资委，主业涵盖军用无线通信、民用无线通信及环保监测三大领域。我国军用无线通信装备的核心供应商与主要承制单位，是极少数可实现全波段、全军种覆盖的龙头企业。民用方面，公司是我国铁道列调通信设备定点企业，铁路和城市轨交业务在国内持续拓展新客户和新市场，并保持领先的市场份额。公司与中国石化成立合资子公司，实现环保监测设备业务的重组，形成了军民融合发展的业务格局。随着军改进入尾声，前期压制的军用需求快速释放，-年公司营收利润增长加速，净利润增速50%以上，Q1持续保持高增长。公司年合同负债11.63亿，同比增长71.28%，Q1合同负责达到16.86亿创新高。

军用通信是国防信息化重要组成部分，超短波通信在航空等领域广泛应用。我国国防信息化处于发展初期，以战术电台为例，根据中国产业信息网，年国内战术电台渗透率仅30%，我们预计十四五期间军工信息化的军费开支方占比有望提升。我国军费呈现总量大、人均和占GDP比重小的特点，根据SIPRI报告，中国年军费在总量上仅次于美国，但人均和军费占GDP比重远低于全球平均水平，我们认为我国军费开支仍有提升空间。从军费结构上看，装备费开支占比持续提升，为国防信息化建设提供了资金保障。军用无线通信是信息化国防中重要的信息传输方式，在当下立体化作战中具有战略意义。现代军用无线通信技术需具备通信传输质量稳定、信号抗干扰强或不易截获、保密性好等特点，以满足战争信息化和电子化的趋势。军用无线通信主要包括短波、超短波、微波、卫星、散射等通信手段，其中超短波具有频道宽通信容量大、抗干扰能力强、受气候影响小等特点，被广泛应用在军用航空等领域。

高研发构筑护城河，公司航空类产品优势明显，实现从终端向系统延伸。作为军用超短波通信龙头，公司坚持高研发投入，研发费用率常年维持在20%以上。年公司研发费用为5.78亿元，同比增长22%，研发费用率为21.4%。高投入一方面用于新一代产品研发设计，另一方面用于公司自主前瞻性技术积累。军用产品遵循资质许可制度，对潜在供应商的工艺积累和项目经历要求较高，形成了资质壁垒。公司作为国内最早的军用无线通信设备的研发和制造企业之一，拥有完整的科研生产资质，先发优势明显。以军用航空类产品为例，公司航空类终端产品认证较早，已应用于各种航空平台，同时公司向下游扩展，完成从终端产品向系统产品的延伸，系统级产品需要在机型定型或者修改阶段完成导入，窗口期短竞争格局更好。公司前期自主研发的CNI系统集成产品商用转换效果好，已成为公司重要的业绩贡献点。此外，公司多款地面无线通信产品完成改型升级，带动公司无线终端业务增长；

盈利预测：随着十四五我国国防信息化建设启动，军队信息化建设有望快速增长。七一二是国内军用无线通信龙头企业，已实现全军种覆盖，有望享受行业高景气带来的红利。我们预计公司-年净利润分别为7.51亿元/10.28亿元/14.14亿元，对应EPS分别为0.97元/1.33元/1.83元，对应PE分别为36X/27X/19X。考虑到公司航空类产品的优势明显，业务成长性好。首次覆盖，给予“买入”评级。

中兴通讯（）

中标份额提升叠加毛利改善预期，或迎价值重估

推荐评级：推荐（6.11）

跟踪券商：民生证券

中兴通讯近期中标多个运营商集采项目：1.2月25日，中国移动公告-年SPN设备新建部分集采项目结果，集采规模约23.51亿元，中兴通讯中标36.5%的份额排名第二，中标金额约8.58亿元；2.5月24日，中国电信公告年天翼网关4.0集中采购项目结果，集采规模近50亿元，中兴通讯中标约60%的份额排名第一，中标金额约30亿元；3.6月7日，中国移动公告集中网络云资源池三期工程计算型服务器采购项目结果，项目总预算为21.54亿元（不含税），中兴通讯在X86平台项目中中标60%的份额排名第1，中标金额约8.54亿元。

在运营商集采项目中入围份额显著增加，21年业绩可期，毛利率有望得到提振。中兴通讯中标多个运营商集采项目，入围份额显著增加：（1）在年天翼网关3.0集采项目中，集采规模约50亿元，公司综合份额第二，此次天翼网关4.0集采项目中获得四项第一（另外一项第二），中标约60%的份额排名第一，中标金额约30亿元；（2）在中国移动年SPN设备集采项目中，公司份额由年的12.12%（排名第三，华为以56.11%的份额排名第一）升至36.5%（排名第二，华为以41.4%的份额排名第一），中标金额约8.58亿；（3）中国移动云资源池三期工程计算型服务器采购项目中，公司份额第一，获得标包1的X86平台服务器60%的订单，中标金额约8.54亿元，而在中国移动年集中网络云资源池二期工程数据中心交换机集中采购项目，公司中标31%，份额排名第二。年国内5G产品初期集采由于竞争激烈，公司年整体毛利率有所下滑，年由于华为供应链出现连续性问题等，国内电信设备市场竞争趋缓，公司在运营商集采项目中中标份额显著提升，同时整体毛利率将得到提振。

5G三期集采格局预演，公司海内外市场份额将不断提升。5G集采招标主要为基站招标、核心网扩容等项目，近期几次运营商集采或为5G三期集采格局提前预演。中兴此次入围份额显著增加，有望在5G三期集采中亦表现良好。根据以往招标经验分析，三期招标将更多下沉到三四线城市且海外设备商有份额下滑趋势，多项因素叠加，预计中兴通讯有望在5G三期集采中获得更高占比，年业绩有望稳健增长。而在海外市场公司亦保持持续突破势头，目前已在海外累计获得46个5G商用合同，和全球超70家运营商达成合作，随着海外疫情逐渐得到控制，海外5G招标进度有望恢复，公司有望继续受益。近日，中兴通讯5GRAN方案成功通过信息技术安全评估通用标准（CC）EAL3+认证，成为业内首家以5GRAN系列产品整套系统作为保护轮廓通过CCEAL3+认证的供应商，CC认证是目前国际上最权威的产品安全认证之一，基于其专业性及公正性，CC认证已成为国际主流运营商及相关国家官方采购的重要判断依据，公司5GRAN方案此次获得CC认证，有助于公司扩大海外5G订单的采购份额；

盈利预测：国内外5G建设持续推进，5G渗透率不断提升，公司作为全球第4的龙头主设备商，技术储备扎实，各项业务稳定增长，资产的盈利能力和现金流都有向好趋势，未来业绩有望高质量增长。具体来看，运营商业务短期看利润率反弹，长期看海外份额扩张，国内5G三期集采即将启动，公司历年来都是运营商集采中标份额前2，近两年5G都会处于建设高峰，公司份额有望从30%逐渐提升至35%，且毛利率有望持续改善。消费者业务随着海外市场加速恢复，回归增长轨道，在海内外5G换机潮黄金窗口期，公司将战略性发力5G智能手机市场，如战略推进顺利，5G手机有望成为消费者业务增长引擎；政企业务目前规模较小，增速会较快，近两年都有望达到50%的增速。我们维持对公司的盈利预测，预计公司H1的归母净利润将达到35亿元，-年归母净利润分别为59.55/70.86/80.79亿元，EPS分别1.29/1.54/1.75元，对应PE分别为26X/22X/19X，而主设备行业3家可比公司烽火通信、紫光股份和星网锐捷的年平均PE为31X，维持“推荐”评级。

盛路通信（）

持续深耕军、民两用通信领域，未来持续发展可期

推荐评级：增持（6.4）

跟踪券商：天风证券

军民两用通信技术，底蕴深厚技术领先。公司是一家技术底蕴深厚的军、民两用通信技术企业，具有近20余年的发展历史。业务集研发、生产、销售、服务于一体，是国家级高新技术企业。1）军工电子方面，公司分别在我国的军工重镇南京和成都进行布局，主要从事微波器件、混合集成电路及相关组件、及复杂电磁环境下进行电子战的超宽带信号处理微系统的设计、开发、生产、销售与服务，在研发实力和业务规模方面，处于国内军用微波行业民营企业的前列；2）民用通信方面，公司是国内领先的通信天线、射频设备、整体解决方案的研发、生产和销售企业，掌握通信天线、射频微波尤其是毫米波产品设计和制造的关键技术，相关产品研发能力处于国际先进水平。

剥离合正电子、优化业务结构，轻装上阵再度起航。受行业影响，公司原子公司合正汽车电子业务收入明显下降，自年以来出现了持续大额的亏损。年9月，公司出售了合正电子%股权并完成了股权转让工商变更登记，公司不再持有合正电子的股权，合正电子将不再纳入公司合并报表范围。公司剥离汽车电子业务，同时军工电子订单旺盛，未来有望持续提高盈利水平。公司18-20年归母净利润分别为1.21亿、-7.57亿和1.81亿元，20年实现同比扭亏增长.95%。

国内军工产业需求加速增长，保持较强竞争力。公司的军工电子业务专注于微波毫米波器件、微波混合集成电路及相关组件、系统的设计、开发、生产、销售与服务。公司产品具有频率高、频带宽、小型化、集成度高、动态范围大、抗干扰能力强、宽温度范围、电磁兼容性能好等特点，可广泛应用于航空、航海、航天、通讯、遥感、遥测、各类雷达、电子对抗等高科技领域。目前，公司产品已在机载、舰载、弹载、车载等武器平台得到广泛应用，客户为国内大型的军工集团、科研院所、整机厂商等。同时，我国国防支出持续保持较高增长水平，近几年增速略微放缓，依旧保持稳定增长。年我国国家财政国防支出.1亿元，同比增长7.46%。我们认为，国防支出持续增长，同时带动军工信息化建设，有望促使公司军工电子业务在未来更进一步；

受益于5G建设，民用通信业务总体有望平稳向上。工信部数据表明，我国基站数量发展迅速。年，全国移动通信基站总数达万个，全年净增90万个。其中4G基站总数达到万个，城镇地区实现深度覆盖。5G网络建设稳步推进，按照适度超前原则，新建5G基站超60万个，全部已开通5G基站超过71.8万个，其中中国电信和中国联通共建共享5G基站超33万个，5G网络已覆盖全国地级以上城市及重点县市。我们认为基站数量在未来有望保持稳定增长，由此带动基站天线需求的增长有望为公司业务持续助力；

盈利预测：得益于公司军工电子订单持续景气、5G基站建设以及室分领域的稳步发展，同时公司具备优质的客户资源以及完善的质量、交付能力，未来持续增长可期。预计公司21-23年净利润为2.0亿、2.5亿和3.1亿元，对应EPS分别为0.22、0.28和0.34元。参考行业内可比公司估值水平，我们认为公司21年合理PE为33x，对应目标价7.26元。

三、电子

和而泰（）

首次覆盖报告：物联平台带动发展，毫米波芯片成长可期

推荐评级：买入（6.22）

跟踪券商：光大证券

智能控制、物联平台、射频芯片协同发展：和而泰成立于0年，是国内智控硬件的领先供应商，涵盖智能控制器、C-life物联大数据平台、微波毫米波相控阵芯片三大业务主线。智能控制器产品涵盖家电、电动工具、汽车电子、健康护理等多个细分领域，坚持立足高端技术、高端客户、高端市场的“三高战略”。年，和而泰推出物联大数据智能平台C-life，为客户提供智能睡眠、智慧水务、智慧美容等多场景的一体化解决方案，目前与海尔、碧桂园、深圳水务等多家单位均有合作。年，公司收购射频芯片设计制造公司铖昌科技，其毫米波芯片广泛应用于军工电子、卫星通信、5G通信等领域，使得和而泰成为国内智能控制器公司中唯一具备上游IC设计制造能力的公司。年，公司营收规模达到46.7亿元，年到年营收年复合增长率达到33.2%。我们认为，公司具备独特的业务结构，差异化优势明显，协同效应显著，有望维持稳步发展。

汽车电子智能控制器订单充足，成为支撑控制器业务的崭新动能：和而泰近年来加快在汽车电子领域的布局，成立专门子公司攻克汽车电子，目前已通过全球高端知名汽车零部件公司博格华纳、尼得科以及奔驰、宝马等终端汽车厂商的审核并建立合作关系。和而泰目前汽车电子控制产品在手订单规模较大，将在未来8-9年逐步交付转化。我们认为，公司的在手大订单将稳健支撑其在汽车电子控制领域的业务发展，公司有望以此为突破点，打开汽车电子控制器的上行空间。

物联网多方布局，C-life平台成效显著：和而泰在物联网领域积极开展合作，与中国移动、中兴物联、上海仪电、海尔等均有合作。和而泰的C-life平台覆盖多个应用场景，与百家企业开展合作，带动其智能硬件产品族群快速发展。年和而泰智能硬件营收同比增长高达.6%。我们认为，公司在物联网布局的速度、广度、深度均具备一定优势，未来有望继续带动公司相关业务快速增长。

盈利预测：我们认为公司自身规模效应与技术优势有望继续发挥，行业景气叠加加强公司向好确定性。预测公司~年净利润为5.81/7.86/10.50亿元，对应PE38X/28X/21X。首次覆盖予以“增持”评级。

赛微电子（）

MEMS业务实现量产，加速布局GaN产业链

推荐评级：买入（6.12）

跟踪券商：东北证券

并购整合MEMS业务，资本投入扩张产能向量产工厂转型。公司全资子公司瑞典Silex在全球MEMS晶圆代工市场中处于第一梯队，截至年末，拥有在手未执行合同/订单金额合计超过7亿元。瑞典Silex拥有两条国际领先的8英寸MEMS产线，并于年完成升级改造，进一步新增当地产能且陆续投入使用。公司控股子公司赛莱克斯北京同样拥有全球最为先进的8英寸MEMS代工产线，在复刻瑞典Silex产线的基础上扩大产能、直接采用Silex成熟工艺。年6月，赛莱克斯北京8英寸MEMS国际代工线一期项目竣工且正式启动量产，一期产能为1万片MEMS晶圆/月。

加速布局GaN产业链，市场空间巨大。GaN材料方面，公司控股子公司聚能晶源“8英寸硅基氮化镓（GaN-on-Si）外延晶圆”项目于年正式投产，成为全球范围内领先的可提供具备长时可靠性的8英寸GaN外延晶圆的生产企业；GaN器件方面，公司拥有控股子公司聚能创芯38.13%的股份。年1月，聚能创芯最新估值达到5亿人民币，正在进行A轮融资。

优化产业结构，盈利能力高于行业平均水平。公司整体经营状况良好，在已剥离航空电子和部分导航业务的情况下保持收入和归母净利润不断增长，年公司在业务剥离的情况下营业收入同比增长6.55%；年一季度实现归母净利润0.34亿元，同比大增.50%。与行业内同业公司相比，公司盈利能力突出，毛利率和净利率均显著高于行业平均水平；公司偿债能力较强，资产负债率处于行业中较低水平，流动比率和速动比率均高于行业平均，仅次于高塔半导体。

盈利预测：公司通过并购整合MEMS业务，推动国内投产落地，同时加速布局GaN产业链业务，整体向量产工厂转型，潜在增长空间巨大。基于此，我们预测公司-年营业收入分别为//百万元，归母净利润分别为//百万元，对应EPS为0.44/0.78/1.22，对应PE59.35/33.15/21.4X,首次覆盖，给予“买入”评级。

和而泰（）

高速发展的智能控制器龙头

推荐评级：买入（6.9）

跟踪券商：万联证券

智能控制器，未来可期的增量市场：智能控制器是内置于各类仪器、设备、装置或系统的，为完成特定用途而设计实现的计算机控制单元。在生产转型、技术成熟的条件下，我国显著的劳动力成本优势，吸引智能控制器产能向国内转移。同时随着未来电子元器件技术成熟，国产替代程度的进一步提高，我国智能控制器产品成本或将能得到更为有效的控制，行业整体的盈利能力将有所提升。

受益于智能升级，公司三大业务领域增长空间广阔：公司产品主要布局在家电、电动工具以及汽车电子三大领域。凭借技术优势，公司与下游行业巨头均有良好的合作关系，随着近年来下游需求的增加，公司相关营收快速增长，且高端化产品比例增大，量价齐升趋势明显。我们认为随着相关产品智能化的程度提高，未来公司业绩提升空间广阔。

收购铖昌科技渗透上游产业，借助5G潮流进军射频芯片：和而泰于年以现金6.24亿元收购铖昌科技，控股80%，继承了铖昌科技在射频T/R芯片市场的唯一民营身份。公司积极布局卫星互联网与5G毫米波通讯等商用领域，年下半年，公司低轨卫星T/R芯片已开始小批量交付；并且公司还在继续迭代研制毫米波波束赋形芯片，商用领域蓄势待发。目前铖昌科技分拆上市已提上日程，未来发展值得期待。

盈利预测：预计公司-年营业收入分别为61.76/81.72/.31亿元，归母净利润分别为5.84/7.90/10.14亿元，EPS分别为0.64/0.86/1.11元，PE对应6月8日收盘价22.80元为36X/26X/21X,首次覆盖给予“增持”评级。

四、家电板块

莱克电气（）

十年磨一剑，迎来新风口

推荐评级：买入（6.16）

跟踪券商：浙商证券

世界吸尘器出货龙头，向自主品牌转型。公司成立于年，于年在上交所上市，以吸尘器代工业务起家，并逐渐拓展为ODM+自主品牌+核心零部件三大业务矩阵，产品涵盖清洁电器、厨房小家电、园林工具以及电机等。公司目前正在向自主品牌转型、确立高端战略，预计未来公司盈利能力将会大幅提升；

行业：小家电需求向多元细分发展，成长性优异。清洁电器：从海外市场来看，疫情催化海外需求，利好吸尘器出口业务。从国内市场来看，疫情背景下中国消费者更重视清洁需求，需求分化更加细致，产品形态更迭速度快，对企业的研发能力与产能有更高要求。净水机：行业处于发展阶段，线下渠道高端趋势明显，需求向场景化发展。厨房小家电：长尾单品红利逐渐褪去，集成性功能产品、例如智能烹饪机等更有望成为爆款；

ToC自主品牌：清洁电器领跑，以产品力为基础打造爆款逻辑。公司实行多品牌线运营，每个子品牌定位清晰，围绕小家电市场实现全面覆盖。公司旗下有五大自主品牌，包括LEXY莱克、JIMMY吉米、bewinch碧云泉、黄小厨和西门蒂克。其中莱克和吉米分别定位中高端和中低端的环境清洁电器市场，碧云泉专攻净水机市场，黄小厨和西门蒂克则定位平价与高端的厨房小电市场。公司产品端研发实力领先，在净水机细分赛道做到行业龙头，未来有望在洗地机和智能烹饪机产品上打造爆款品类，成为业绩新增长点；

ToB业务：ODM业务稳健发展，核心零部件业务成为新增量。核心零部件：公司为下游客户提供高速数码电机、精密加工、精密模具等核心技术，目前公司进军新能源车零部件业务，在铝合金零部件和电机产品上成长性十足；ODM：ODM业务是公司第一大业务，公司为shark、必胜等国际知名清洁电器品牌代工，目前ODM业务主要面向海外市场，收入增长稳健，未来通过产品形态升级和品类拓展有望进一步提升营收空间和毛利水平；

盈利预测：我们预计21-23年公司营收为80.4/95.4/.2亿元，同比增速分别为28%/19%/17%；归母净利润分别为8.3/10.4/11.8亿元，同比增速分别为%/26%/14%；对应PE分别为24.3x/19.4x/17.0x。考虑到公司业务结构改善、具有较大的向上弹性，但同时代工业务仍然占比较大，给予公司21年33倍PE，21年目股价66.52元，首次覆盖给予“买入”评级。

彩虹集团（）

柔性取暖器龙头，静待渠道开拓

推荐评级：买入（6.15）

跟踪券商：西南证券

柔性取暖器行业龙头，历史业绩稳健增长。公司主要从事电热毯、电热蚊香液等产品的生产销售，是我国电热毯行业的龙头企业，-年电热毯销量稳居全国第一。历史业绩稳健增长，-年，公司营收复合增长率为8.4%；归母净利润复合增长率为12.7%。随着疫后经营恢复，叠加去年同期较低的基数，Q1公司实现营收2.9亿元，同比增长51.4%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长48.9%；

柔性电暖器市场平稳增长，卫生杀虫格局有待优化。根据中国家用电器协会显示，年我国电热毯销售收入约36亿元（厂家销售金额）。若加上厂家出口金额，整体电热毯市场规模约53亿元。家用卫生杀虫市场方面，中国是全球最大的杀虫驱蚊市场，具有巨大的成长潜力。根据中商产业研究院数据显示，-年，中国杀虫驱蚊市场零售额年均复合增长率达到了8%，预计到年中国市场杀虫驱蚊市场规模有望突破亿元。此外，国内卫生杀虫市场企业数量多、规模小，产业集中度较低。在政策的助推下，头部企业不断强化生产制造、营销渠道优势，行业竞争格局有望进一步优化；

募资扩产突破产能瓶颈，静待渠道拓展加速发展。目前公司已经成功发行上市，拟投入3.2亿元建设“柔性电热产品产业化项目”，弥补产能缺陷，提升高端产品生产能力。预计全部投产后，电热毯产能将达到万床，电暖手器也将达到万件。销售渠道方面，公司采用了“经销为主+直销为辅”的销售模式。H1公司经销收入在主营收入中占比达到了87.9%。彩虹集团地处西南，其主要的生产地、经营地均位于成都，西南地区收入占比过半。随着公司进一步完善渠道建设，拓展非西南地区经销商数量，预期未来有望稳步发展；

盈利预测：预计-年EPS分别为1.58元、1.76元、1.90元，未来三年归母净利润将保持11%的复合增长率。随着公司经销网络持续拓展，渠道布局逐步完善，参考可比公司一致预期，首次覆盖给予“持有”评级。

五、汽车板块

明新旭腾（）

国内高端真皮汽车革标杆企业，进军水性超纤领域

推荐评级：买入（6.20）

跟踪券商：天风证券

国内汽车高档内饰新材料标杆企业。公司是国内最早进入汽车内饰材料细分市场的内资企业之一，专注于汽车革研发、清洁生产和销售，主营产品包括真皮、裁片、水性超纤；产品主要应用于中高端汽车的汽车座椅、方向盘、仪表盘、门板等汽车内饰件，定位于中高端轿车及SUV市场。公司打破外资企业垄断，进入豪华车供应商体系，已成功为速腾、奥迪Q3、奥迪Q5L、探岳、探歌等国内外多种主流车型批量供货，并已成为上述主流整车制造企业多款新车型定点供应商。

汽车高端真皮内饰受益于消费升级，国内具备百亿市场空间。年，全球汽车内外饰件市场规模约亿元，其中内饰市场约4亿元；中国内外饰市场规模约亿元。在我国皮革行业整体趋稳的情况下，汽车革子行业（指真皮）产量保持较快增长，占我国轻革比例从年的3.7%提升至年的6.7%。公司供应的牛皮革主要用于中高端及豪华车型，中国豪华品牌汽车销量增速持续超越乘用车总体增速，渗透率提高，显示出较为明显的消费升级趋势。按照国内年汽车革销量4.16亿平方英尺测算，市场约规模约78亿元，渗透率约23%，仍具备提升空间。

真皮革龙头推进产能扩张，进军水性超纤培育新增长点。公司真皮革技术水平在国内汽车革行业内处领先地位，90%以上产品为环保高档无铬鞣牛皮汽车革。公司产品配套知名一级供应商，超过90%产品终端供货于一汽大众核心车型，随着产品质量和技术水平的不断提升，公司在中高端车型中的配套份额有所增长，配套车型也逐步多样化和升级化。

公司现有真皮产能50万张已经较为饱和，可满足47.5万辆车需求，两个募投项目投产后，公司将新增万张汽车革产能，能够满足约75万辆整车对汽车座椅革的需求，与公司现有客户的需求量相匹配。此外，为丰富产品种类、提升发展潜力和抗风险能力，通过不断的研发投入，公司战略级新产品线万平方米全水性定岛超纤生产线正式落地于江苏省新沂市，同样应用于中高端车型，有望成为公司新的增长点。

盈利预测：预计公司//年净利润为2.68/3.59/4.54亿元，对应PE22.21/16.55/13.11倍。按1.66亿总股本，对应EPS预测为1.61/2.17/2.73元。首次覆盖，给予“买入”的投资评级。

万里扬（）

内生+外延，航空零部件新晋企业跑步前进

推荐评级：买入（6.16）

跟踪券商：华西证券

军用航空零部件市场空间。当前我国已进入加速列装军机补齐数量短板、加速升级换装提升先进战机占比的黄金时期，这为军用航空零部件制造行业带来巨大的增量空间。预计“十四五”期间我国新增军机架，对应航空零部件制造的市场空间约为亿元。

民用航空零部件市场空间。民用飞机对航空零部件同样有着巨大需求。中国商飞数据显示，未来20年中国航空市场将接收架新客机和架新货机，对应国内航空零部件制造的市场空间约为亿元；

内生发展：投建新产线，拓宽新品类。年公司发起设立西菱航空，正式进入军品及民用航空器零部件制造领域，同年启动建设军品及民用航空结构件项目，年航空结构件生产线建成投产，并追加建设航空钣金件、轴类件、系统件生产线以满足客户需求和增强公司竞争力，建成后将扩大公司在军品及民用航空零部件领域的产品品类，增强公司在国内军品及民用航空零部件精密加工领域的市场地位。

外延并购：鑫三合扩大公司军品版图。公司收购鑫三合74.5%股权，鑫三合是一家专注于航空航天制造领域的优秀军工企业，主要从事军用飞机零部件、民用飞机零部件、航空发动机零件精密制造和特种工艺处理业务，拥有优秀的航空、军工管理及技术团队，为多家航空主机厂的合格供应商。收购鑫三合有助于发挥其与公司现有军品业务之间的协同发展与优势互补，实现公司在军品及民用航空零部件业务领域的快速发展，快速提高公司在军品及民用航空零部件领域的市场占有率。

多元化激励措施，助推新业务快速发展。公司以8.55元/股向公司高管及核心骨干员工人授予限制性股票万股，将军品业务子公司西菱航空30%股权让利于33位公司高管及核心骨干员工，将鑫三合业绩对赌超额部分的30%奖励给鑫三合经营团队。多元化的激励措施，有助于公司建立健全长效激励约束机制，吸引与留住高管及核心骨干员工，充分调动核心团队的积极性与创造性，促进新业务发展，扩展新产品领域，增强未来增长动力。

盈利预测：预计公司-年实现营业收入10.15亿元、14.12亿元、18.25亿元，归母净利润1.50亿元、2.10亿元、2.82亿元，EPS分别为0.88元、1.23元、1.64元，对应PE分别为25.92倍、18.53倍、13.84倍。首次覆盖，给予买入评级。

六、食品饮料

贝因美（）

大国品牌，再次出发

推荐评级：买入（6.18）

跟踪券商：信达证券

行业呈现高端化、渠道下沉的发展趋势，竞争格局存在自然迭代，国产大品牌仍有突围机会：婴幼儿奶粉大行业目前已步入发展后期，量端新生儿预计大概率保持下降趋势，价端产品高端化升级仍具有一定的推动力。渠道端，母婴店逐步成为重要的销售渠道，其在三四线城市占比高，国产品牌在母婴渠道具备客情服务等方面的优势。短期疫情影响下国外品牌市占率有所下滑，长期国产品牌有望凭借在低线城市的渠道优势提升市占率。竞争格局端，由于婴配奶粉的目标消费者存在平均三年左右的自然更迭的情况，导致行业竞争格局并不长期稳固，对比行业年和年的竞争格局，大品牌所属梯队变化较大，因而在行业端国产大品牌仍有突围机会；

贝因美产品品牌具备一定竞争优势，渠道理顺后未来仍可期：公司产品矩阵基本覆盖主流价格带，产品研发实力强劲，目前获注册配方数位于行业前列，产品美誉度高。品牌定位“育儿专家”，与消费者建立情感联结，品牌认知度高，公司品牌未涉及到行业重大的食品安全事件中，29年的沉淀打造品牌高势能，侧面印证公司强劲的产品力。渠道端采用新零售策略，消费者触达效果好，有望提升渠道效率，理顺渠道；

创始人重新操盘，管理改善降费增效，业绩有望回升：究其本质，公司历经调整主要为管理问题，传导到渠道最终影响终端销售，而随着奶粉行业步入发展后期，消费者购买

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